La méthode d’évaluation par les multiples permet d’évaluer une entreprise par comparaison avec d’autres sociétés. L’entreprise va être valorisée à partir d’un échantillon de sociétés qui lui sont similaires en terme d’activité et de performance. Pour chaque société de l’échantillon, un multiple est calculé en rapportant la valeur à un solde financier. Le multiple moyen est ensuite appliqué au solde de l’entreprise étudiée afin d’en estimer la valeur.
Il existe 2 types de multiples:
- le multiple du résultat net appelé PER ou P/E qui est un ratio entre la valeur de marché des capitaux propres et le résultat net. Ce multiple prend en compte la structure financière de l’entreprise et permet donc d’obtenir directement la valeur des capitaux propres
- les multiples des soldes financiers qui sont des ratios entre la valeur de marché de l’entreprise et le solde (CA, EBITDA, EBIT, FCF). Ces multiples ne prennent pas en compte la structure financière de l’entreprise => mesurent la valeur de l’actif économique (valeur d’entreprise)
Pour valoriser une entreprise par une méthode comparative, il faut constituer un échantillon composé de sociétés cotées positionnées dans des domaines d’activité proches et qui sont des concurrents directs. Les sociétés doivent avoir un certain nombre de similitude en termes :
- d’activité (produits, clientèle, secteur géographique, risques conjoncturels ou systémique),
- de structure de financement et de taille.
- de perspectives de croissance, de niveau de marge et
- de modèle économique.
L’analyse des multiples peut présenter une importante différence entre les multiples du peer group et l’entreprise à évaluer. Plusieurs facteurs sont susceptibles d’expliquer ces disparités :
- Les disparités des positionnements « métier » et « géographiques »
- Les disparités de politique d’investissement et de d’amortissement, de structure financière et de fiscalité.
Un ajustement sur les multiples peut être appliqué pour tenir compte des différences (taille, croissance, risque spécifique) entre les entreprises de l’échantillon et l’entreprise à valoriser et aussi par rapport au contexte de la valorisation (liquidité du titre, prime de contrôle)
Les méthodes d’évaluation par les multiples sont de court terme (généralement sur 2 exercices). Une pondération entre les années doit être appliquée dans le calcul, et ce dans le but de tenir compte des perspectives d’évolution du marché et des résultats de l’entreprise.
Valorisation par la méthode des PER
Les travaux de M.Grenat donnent les décotes de valorisation en fonction de la taille de l’entreprise par rapport à l’echantillon:
| CABOi/CABO ref | Correction Valeur |
| 2% | -25% |
| 5% | -20% |
| 10% | -16% |
| 20% | -12% |
| 50% | -6% |
| 100% | 0% |
| Revue d’Analyse Financière T42002 | |
Les travaux de M.Grenat donnent les décotes de valorisation en fonction de la taille de l’entreprise par rapport à l’echantillon:
| CABOi/CABO ref | Correction Valeur |
| 2% | -25% |
| 5% | -20% |
| 10% | -16% |
| 20% | -12% |
| 50% | -6% |
| 100% | 0% |
| Revue d’Analyse Financière T42002 | |
Les travaux de M.Grenat donnent les décotes de valorisation en fonction de la taille de l’entreprise par rapport à l’echantillon:
| CABOi/CABO ref | Correction Valeur |
| 2% | -25% |
| 5% | -20% |
| 10% | -16% |
| 20% | -12% |
| 50% | -6% |
| 100% | 0% |
| Revue d’Analyse Financière T42002 | |
Les travaux de M.Grenat donnent les décotes de valorisation en fonction de la taille de l’entreprise par rapport à l’echantillon:
| CABOi/CABO ref | Correction Valeur |
| 2% | -25% |
| 5% | -20% |
| 10% | -16% |
| 20% | -12% |
| 50% | -6% |
| 100% | 0% |
| Revue d’Analyse Financière T42002 | |